资本的崛起

步入熊途：沪深股市运势维艰

回眸1992年的股市，一浪高过一浪，投资者早已将风险置之脑后，管理层也在不断加大新股发行力度。这对于当时股票市场的规模和参与度来说，无疑是不能承受之重。事实上，这种压力在1993年就已经逐步显现出来，上证指数在1993年2月16日创下1559点的高位后，便一路下行，市场步入熊市。

事实上，这轮熊市是有宏观经济大背景的。1993年的中国经济，通胀率直线上升，有关部门出台了一系列举措大力收缩银根。1993年上半年，国内生产资料价格指数上涨超过40%，房地产市场、金融市场极度亢奋。

1993年6月，国务院副总理朱镕基兼任中国人民银行行长，治理整顿及紧缩政策陆续出台。

7月5日，朱镕基表示，要进一步整顿金融秩序，严肃金融纪律，推进金融改革和强化宏观调控，政府限期收回乱拆乱借资金。

1993年7月10日，人民银行宣布提高存贷款利率，并对三年以上定期储蓄实行保值。这对于当时的股市而言无疑是雪上加霜。资金开始从股市撤离，股票需求锐减。

与此同时，海南等地的房地产泡沫破灭，火热楼市突然降温。

而在朱镕基兼任央行行长之前，央行的另一个政策也对股票市场形成了一定的打击。

1993年5月19日，中国人民银行发出紧急通知， 要求省级分行立即停止不规范发行投资基金与信托受益券的做法。

这里插一句，我国的基金行业始于上世纪90年代初。1992年经中国人民银行批准，成立了我国第一个乡镇企业投资基金──淄博乡镇企业投资基金。这也是我国第一只比较规范的证券投资

一次北伐：深宝安举牌延中实业

资本市场的一个重要功能就是实现资本的优化配置，资本的逐利性会促使资金从效率低的企业流向效率高的企业。而当资金量影响到企业股权结构稳定性的时候，就产生了并购行为。

姓“资”姓“社”争论的余音，在1993年仍没有完全消失，就是在这样的背景下,“宝延风波”打响了资本战争第一枪。交战双方，一个是来自迅速崛起的开放特区深圳，另一方被动挨打的则是来自开放开发浦东一年多的上海。

1990-1992年的三年间，沪深股票市场走势虽然大起大落、波澜壮阔，但整体看成交量不高，也没有出现过股东“举牌”的并购行为。直到1993年秋天，沪深证券市场才第一次出现真正意义上的并购之举，这就是后来被称为“宝延风波”的深宝安举牌延中实业。

1993年9月14日，延中实业先抑后扬，以2.23%的涨幅结束了近一个月的调整。此后，延中实业连续收出11根阳线，至9月28日收盘，已上涨至12.24元，11天累计涨幅36.3%。其中引人注目的是，9月24日、9月27日、9月28日三天换手率分别高达18.53%、15.06%和13.10%，远远超出此前的换手率水平。

隐隐约约间，已然透出一股杀气。

9月29日，延中实业终于中止了11连阳，收出一根小阴线，同时成交量也有所萎缩。就在市场认为延中实业将重新归于平静的时候，9月30日，延中实业突然拔地而起，以迅雷不及掩耳之势连续突破13元、14元、15元整数关口。上午11点15分，证交所电脑屏幕上打出宝安公司持有延中实业5%以上股票的公告，延中实业被停牌。

以1990年12月深圳证券交易所和上海证券交易所成立为标志，新中国的股市已经走过整整20年。《资本的崛起》是一本记录新中国20年资本市场发展史的著作。作者以时间为顺序，以证券市场的重大事件为主题，生动地讲述了这20年中国证券市场既波澜壮阔又充满艰辛曲折的成长史、奋斗史。对于广大读者全面了解这一段历史，从而正确地认识和把握当前中国这样一个新兴加转轨的证券市场，提供了一本不可多得的读物。

书稿完成后，我通读了作者的打印稿，掩卷沉思，感触颇多。我清楚地记得，我是于1993年6月20号办理的上海证券交易所股东代码卡，开始参与了市场的买卖，因此接触和学习证券知识就更早一些，基本上可以算得上是一个20年过程的亲历者。书中所记叙的一些人和事，以及当时一些重大问题的争议，如今读起来，好多都历历在目。

了解中国证券市场的历史，能够使我们更深入地了解中国改革开放30年的艰辛历程。前不久，深圳纪念改革开放30周年，胡锦涛总书记和温家宝总理来到深圳，凸显了深圳作为改革开放的排头兵在整个国家开放富强的伟大实践中具有的指标意义。实际上，任何一个对深圳的发展有所了解的人都能明白，如果没有深圳证券市场，深圳的发展将远没有今天的速度和精彩。从这一点上讲，深圳股市对于深圳的作用远远超过上海股市之于上海市。立足深圳我们也能直观地理解资本市场对于经济发展的作用。

赵迪虽然年轻，但已著作颇丰，创作了财经小说《基金经理》和《资本剑客》，并应深交所和深圳金融顾问协会邀请主编策划了大量的投资者教育类读物。赵迪现任《股市动态分析》杂志的副主编。而《股市动态分析》是新中国创刊最早的证券杂

时光荏苒，天地沧桑，廿载光阴，弹指一挥。

不知不觉间，中国资本市场已经走过了整整二十年。《礼记》中有这样一句话，叫做“二十曰弱，冠”。这句话的意思是，古人在二十岁时要举行冠礼，表示他已经成年，从此以后对社会有了更多的责任和义务。但之所以叫“弱冠”，是说二十岁的时候，身体还不是特别强壮，还比较的年少，需要长者的扶持，所以称之为“弱”。我想，用“弱冠”来形容中国股票市场二十年来取得的成绩和未来要努力的方向是非常贴切的。

二十年前，南开大学金融学系的校友、我国金融学泰斗王继祖老先生的弟子王健受命筹建深圳证券交易所时，中国资本市场才刚刚起步。二十年间，中国资本市场的取得了举世瞩目的成就，为中国经济的持续发展做出了巨大的贡献。抚今追昔，让人感慨万千。在二十多年的教学和研究中，我深深感到，中国资本市场的发展历程绝非一帆风顺，其间经历了许许多多的挫折与考验。站在历史的时点上，我们有必要对过往二十年的经验和教训进行认真的总结与思考。

当我看到南开大学金融学系年轻校友赵迪撰写的《资本的崛起》书稿时，一幕幕熟悉的瞬间仿佛把我带回到了那段激情燃烧的岁月之中。这是一部真实记录中国资本市场二十年历史进程的著作。我既为其中精彩的内容所吸引，更为在喧嚣而浮躁的社会中还能够有年轻人如此潜心创作而感动。在此，我郑重向广大金融学子、证券市场投资者以及从业者推荐《资本的崛起》一书，这对于我们了解历史、研究资本市场发展规律具有重要的参考意义。

马君潞

中国金融学会常务理事、南开大学经济学院院长、博士生导师

2010年10月

南巡讲话：续写春天故事

“1992年，又是一个春天，有一位老人，在中国的南海边写下诗篇……”

脍炙人口的《春天的故事》讲述的正是邓小平同志1992年南巡对于中国改革开放的进程的历史意义。

在经历了1989年春夏之交的国内政治风波以及1991年东欧剧变、苏联解体等国际格局变化后，国内“左”的思想抬头，姓“资”姓“社”的问题在一些人的头脑中挥之不去，反和平演变的呼声也很高，说什么“资本主义从南方一个城市向北方蔓延”等等，甚至出现了否定改革开放的声音。而这些人口中的“南方一个城市”，当然指的就是深圳。

1992年1月17日，中国农历辛未羊年腊月十三，87岁的邓小平穿着厚厚的大衣，围着一条灰色的围脖，向送行的人挥了挥手，和子女们以及随行工作人员一起，踏进了专列。

1月18日至2月23日，邓小平南巡武昌、深圳、珠海、上海等地，多次发表重要讲话。而这些重要讲话，深刻影响了正处在十字路口的中国的前途命运。

李灏回忆这段往事时候，曾对媒体说，“邓小平1984年来过深圳，我是1985年调到深圳的。我年年请他，都没来。邓小平虽然8年没来深圳，但他一直关注着深圳的发展。1992年我们还没来得及邀请，小平同志自己主动提出要到深圳看看。这次完全是他自己要来的。虽然对我们来说是一个惊喜，但事实上，这里面的大的背景就是他非常关心这里的发展，深圳成功不成功，关系到中国特色社会主义成功不成功。尤其是在苏联解体、东欧瓦解的情况下，我们压力很大……”

当时，中央对证券市场有不同看法，对股市的异议很多，尤其是深圳股票市场，是在李灏等人的坚持下“抢生”出来的。即使在当时的李灏看来，对股市的前途也没有什么把握。