基金经理之诚信的背后

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赵迪,毕业于南开大学金融学系。主要研究方向为证券投资基金,现任《股市动态分析》杂志主编。著有财经文学作品《基金经理》、《资本剑客》、《资本的崛起》、《基金经理之诚信的背后》。主编投资者教育类读物《基民天下：用基金投资构筑个人财富》。应深交所邀请主笔《深交所证券教室：基金投资20讲》,应深圳金融顾问协会邀请组织策划《中国最佳私募基金之定价中国》。

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万家和谐基金的三大“不和谐”

2009-08-10 16:04:49| 分类：默认分类 | 标签： |举报 |字号大中小订阅

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万家和谐增长基金成立于2006年11月，当时上证指数尚处于2000点一带。作为一只完整经历了2007年的大牛市、2008年的大熊市、2009年的强势反弹的混合型基金，万家和谐到底交了一份怎样的答卷呢？

业绩“不和谐”：近两年回报率倒数第三

数据显示，截至2009年8月5日，万家和谐基金最近两年的年化回报率为-17.54%，在全部运作满2年的偏股型基金中名列倒数第三位。在晨星资讯给出的两年评级中，仅获得一星级评价。仅从收益率看，“万家和谐”已经让万个家庭“不和谐”。

万家和谐基金2009年二季报显示，截至报告期末，该基金自成立以来的累计净值增长率为40.17%，落后业绩比较基准约30个百分点（图1）。

图1：万家和谐增长基金成立以来净值增长率与业绩比较基准对比

（截至2009年6月30日）

数据来源：万家和谐基金2009年二季报

策略“不和谐”：选股与择时能力欠佳

最近一年多来，万家和谐基金在选股和择时两方面的表现均比较欠佳。

选股方面，该基金2008年四季度末十大重仓股除浦发银行和张江高科跑赢同期沪深300指数外，其余8只股票均跑输大盘，中国铁建甚至还是负收益（表1）。而该基金2009年一季度末的十大重仓股在今年二季度末同样分化较大。其中，配置的金融、地产股表现较好，跑赢了大盘，但仍有多只股票远远跑输市场甚至取得负收益（表2）。整体来看，该基金选股能力不强。

表1：万家和谐基金2008年末十大重仓股在2009年一季度表现

股票名称

2009年一季度涨幅

特变电工

19.30%

中国铁建

-6.44%

苏宁电器

0.78%

航天信息

1.88%

张江高科

43.52%

思源电气

7.84%

合加资源

27.40%

浦发银行

66.59%

大秦铁路

11.66%

北大荒

28.48%

沪深300指数

37.96%

数据来源：《股市动态分析》整理

表2：万家和谐基金2008年末十大重仓股在2009年一季度表现

股票名称

2009年一季度涨幅

张江高科

9.24%

吉林敖东

20.09%

特变电工

-4.62%

国阳新能

64.70%

中国太保

35.80%

保利地产

65.72%

亿城股份

49.21%

华发股份

38.76%

浦发银行

48.58%

东方电气

3.68%

沪深300指数

26.27%

数据来源：《股市动态分析》整理

择时方面，2007年末市场见顶，万家和谐依旧保持着92.84%的高仓位。此后两个季度，虽然下降到75.99%，但在混合型基金中依旧属于非常高的仓位，致使在市场系统性风险释放阶段，没有很好的规避。而2008年9月末市场临近见底时，该基金的股票仓位已经降至61.55%，此后市场进入快速反弹，而该基金仓位却始终低于65%，直到今年二季度末才再次增至69.88%，仍低于70%（表3）。可见，从择时来看，万家和谐基金同样做出了错误的选择。

表3：万家和谐基金各季度股票仓位对比

报告期

股票仓位（%）

2007-3-31

90.83

2007-6-30

86.13

2007-9-30

86.71

2007-12-31

92.84

2008-3-31

85.59

2008-6-30

75.99

2008-9-30

61.55

2008-12-31

64.62

2009-3-31

60.57

2009-6-30

69.88

数据来源：上海财汇信息技术有限公司

配置“不和谐”：三季度豪赌金融地产

也许因为今年以来表现欠佳，万家和谐基金在今年以来不断提高行业投资集中度。前三大行业投资集中度从去年末的42.49%上升至今年二季度末的66%，前十大重仓股中包括六只金融股和三只地产股。如此集中的行业持仓令该基金在近日表现不佳，因金融、地产同时走软。

表4：万家和谐基金今年以来行业投资集中度

报告期

前3名行业

前5名行业

2009-6-30

66%

82.9%

2009-3-31

52.71%

71.61%

2008-12-31

42.49%

56.12%

数据来源：上海财汇信息技术有限公司我们一直强调，基金作为机构投资者中的主导力量应当努力追求稳健增长，而不是博取一时的光芒。万家和谐基金的例子说明，和谐不仅是一句口号，更应该落实在投资行动之中

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