注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

基金经理之诚信的背后

——《股市动态分析》主编赵迪的博客

 
 
 

日志

 
 
关于我

赵迪,毕业于南开大学金融学系。主要研究方向为证券投资基金,现任《股市动态分析》杂志主编。著有财经文学作品《基金经理》、《资本剑客》、《资本的崛起》、《基金经理之诚信的背后》。主编投资者教育类读物《基民天下:用基金投资构筑个人财富》。应深交所邀请主笔《深交所证券教室:基金投资20讲》,应深圳金融顾问协会邀请组织策划《中国最佳私募基金之定价中国》。

网易考拉推荐

谁能创新高  

2009-07-27 08:52:52|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |

 

上证指数从1664点反弹至3200点上方,涨幅接近100%,但距离6124点的历史高位,依旧有近50%的距离。但由于基本面以及市场预期的差异,部分板块和个股已经率先创出历史的新高。盘点这些创新高股票的特征,寻找出其中的共性,有助于我们研判,在下一阶段哪些板块与个股,有望延续强势,甚至创出历史新高……

谁能创新高

 

 

在前几期《股市动态分析》的封面文章中,我们认为在未来一段时期中,A股市场仍将维持强势。在《又见3000点:从流动性驱动到实体经济复苏》一文中,我们提出3000点后市场走势的主要驱动力将从流动性驱动逐步过渡到真实的经济复苏驱动。基于这一主线,我们在《寻找新龙头》中,提出遵循行业复苏顺序的逻辑,布局基本面改善预期较为明确的行业。在本文中,我们将延续经济复苏的主线,通过自上而下和自下而上的结合,寻找新的投资机会。

寻找创新高板块的共性

尽管指数还在3200点一带,但据统计已经有百余只非ST股票在最近30天内创出了历史新高,即已经先于市场回到指数位于6000点高位时候的股价(表1)。

一只股票,能够创出历史的新高,一定有其深刻的背景原因,单纯依赖资金或流动性推动的概率非常低。特别是出现一个行业或者板块中相当数量的个股联袂创出历史新高的时候,往往反映出该行业或者板块的基本面发生了重大变化。

    表1所列的近百只近期创出历史新高的股票中,大致可以划分为以下几类:

一是行业景气度非常高,2009年的行业景气度甚至超过了2007年金融危机之前的景气度,其中的代表是煤炭行业。靖远煤电、国阳新能、盘江股份、西山煤电等股票都属于该类品种。

二是行业景气度快速恢复,虽然没有完全恢复到最高景气水平,但行业中的龙头企业的盈利水平或者预期盈利水平已经超出巅峰时期水平,同样支持股价创出历史新高。包括医药行业中的康美药业、国药股份;零售行业中的大连友谊等。

三是公司通过收购兼并、重组等实现外延式增长,支持公司股价创出历史新高。维维股份、延长化建、顺发恒业都是其中的代表。

四是突发性事件刺激导致公司股价创出历史新高。其中的代表是H1N1型流感疫情爆发后,莱茵生物、华兰生物、海王生物等公司股价都有不俗的表现。

五是2008年上市的次新股,在金融危机的影响下先后跌破IPO的发行价,而随着市场的转暖存在价值回归的要求,这些股票已经陆续回到发行价上方。例如滨江集团、北化股份、帝龙新材、华东数控、大洋电机等。

表1:近期创历史新高的非ST股票(截至2009年7月22日)

000009

中国宝安

600216

浙江医药

000065

北方国际

600239

云南城投

000078

海王生物

600248

延长化建

000425

徐工科技

600260

凯乐科技

000514

渝 开 发

600297

美罗药业

000536

闽闽东 

600300

维维股份

000540

中天城投

600311

荣华实业

000552

靖远煤电

600312

平高电气

000597

东北制药

600326

西藏天路

000631

顺发恒业

600348

国阳新能

000671

阳 光 城

600373

鑫新股份

000679

大连友谊

600392

太工天成

000788

西南合成

600395

盘江股份

000809

中汇医药

600406

国电南瑞

000816

江淮动力

600415

小商品城

000893

广州冷机

600435

中兵光电

000925

众合机电

600468

百利电气

000961

中南建设

600478

科力远 

000983

西山煤电

600499

科达机电

002007

华兰生物

600502

安徽水利

002030

达安基因

600510

黑牡丹 

002062

宏润建设

600511

国药股份

002096

南岭民爆

600516

方大炭素

002107

沃华医药

600518

康美药业

002161

远 望 谷

600522

中天科技

002166

莱茵生物

600530

交大昂立

002219

独 一 味

600546

中油化建

002223

鱼跃医疗

600547

山东黄金

002226

江南化工

600551

时代出版

002228

合兴包装

600555

九龙山 

002230

科大讯飞

600562

高淳陶瓷

002233

塔牌集团

600575

芜湖港 

002236

大华股份

600576

万好万家

002237

恒邦股份

600614

鼎立股份

002243

通产丽星

600657

信达地产

002244

滨江集团

600658

兆维科技

002246

北化股份

600720

祁连山 

002247

帝龙新材

600734

实达集团

002248

华东数控

600742

一汽富维

002249

大洋电机

600783

鲁信高新

002250

联化科技

600818

中路股份

002255

海陆重工

600840

新湖创业

002258

利尔化学

600873

五洲明珠

002264

新 华 都

600880

博瑞传播

002267

陕天然气

600983

合肥三洋

002269

美邦服饰

600990

四创电子

002270

法因数控

601001

大同煤业

600097

开创国际

601699

潞安环能

600139

西部资源

601727

上海电气

600146

大元股份

601766

中国南车

600208

新湖中宝

601918

国投新集

数据来源:《股市动态分析》整理

我们认为,后三种创新高的情况要么不具备复制性,要么把握难度较大。我们将更多的精力放在前两类股票中的研究,即选择高景气行业中的龙头上市公司。如果我们判断这些行业的景气度还能够保持相当长的时间,那么伴随着宏观经济的复苏,卖方分析师对于行业中龙头上市公司的盈利预测及估值标准将会不断上调,从而支撑这些股票创出历史新高。

下面,我们将分别点评部分高景气行业及其中的重点公司。

酿酒板块:量价齐升格局未变

我们认为,几乎没有受到金融危机影响、维持高景气度的行业首推食品饮料行业中的酿酒板块。

国家统计局数据显示,今年6月社会消费品零售总额为9941.4 亿元,同比增长15.00%,增速与上月基本持平。自2月增速达到11.60%的低点以来,消费品零售总额增速连续4个月保持平稳上升。09年1-6月,社会消费品零售总额累计为58711亿元,累计增长15%。预计短期内消费增速将维持保持平稳,未来将随着宏观经济的不断回暖而稳步上升。

消费者信心指数经过多月下滑之后,下降趋势在4 月有所企稳,5 月份开始回升。5 月份消费者信心指数为86.70,环比上升0.60;消费者预期指数为87.10,环比上升0.60。预计未来消费者信心将逐步恢复。

从上半年酒类产销及盈利情况看,酒类消费需求持续上升,下半年这一趋势将得以持续。随着宏观经济持续好转,下半年酿酒行业景气度将继续回升。其中,啤酒行业的景气度在4-6 月加速回升。白酒行业6 月产量仍然保持较高增速,前6个月累计增速超过去年全年平均水平5个百分点。葡萄酒最近3个月产量同比增速均为正增长,黄酒前6个月产量增长基本稳定,维持在10%左右,与08年平均增速持平。

上海证券食品饮料行业研究小组从下游经销商了解的情况来看,目前高端白酒需求回升明显,经销商库存目前普遍偏低,销售旺季来临之前补库存的要求愈加强烈。白酒消费税要加强征收的消息目前已被市场淡化,预计短期内推出的可能性不大,因此对白酒行业下半年的发展持谨慎乐观态度。

从高端白酒价格走势来看,基本保持稳定,总体价格水平与2008年相当(图1)。随着近期宏观经济逐渐回暖,酿酒行业尤其是高端白酒行业,有望迎来新一轮的快速发展。

图1:部分高端白酒价格走势(2008.01-2009.06)

数据来源:糖酒快讯

白酒板块今年以来表现平平,这是因为在反弹初期,跌幅较大的板块和品种其弹性更加突出,而酿酒板块由于跌幅较小而相对滞涨。但随着强周期板块宣泄之后,酿酒板块的估值优势就会体现出来。

个股方面,《股市动态分析》在去年末投资策略报告会中推荐的莫高股份已经率先创出历史新高。而下一阶段,我们认为有可能创出新高的品种包括贵州茅台和山西汾酒。茅台其行业领导者的地位不会发生变化,而汾酒今年以来营销的改善将带来难得的投资机会。

空调板块:龙头公司受益内需回暖

在家电下乡推广到全国的政策刺激下,从09 年2 月起冰箱内销量持续保持增长势头,扭转自去年中期以来连续下降的局面,洗衣机国内销量也同样保持稳定增长。与此相比,空调的表现更加喜人。据统计,继5月份家用空调内销首次实现正增长后,6月份再传捷报,当月空调销量715 万台同比上升7.9%,显示出旺季超旺的特征。其中内销出现爆发式增长,同比增47%,绝对数达到465 万台,已经是历史最高销量水平。

中投证券认为,上述数据一方面与国内宏观大环境稳步向好相吻合,另一方面全国范围内的持续高温为空调销售创造了良好的机遇。考虑到国内居民收入水平逐步增长,消费信心有所回升,房地产市场趋于活跃,未来空调内销市场还是值得期待的。从库存数据来看,目前处于非常低的水平。

从分品牌的数据看,内销在全行业下滑的背景下,龙头企业格力电器、美的电器都保持了15%左右的正增长。相应地市场份额增加很快,分别达到34%、27%,份额向双寡头集中的态势十分明显。毫无疑问,品牌集中度越高,行业竞争就越理性,行业内价格战会越来越少,上下游的谈判能力会更强,企业能够从容地面对上游原材料大幅波动。

此外,伴随着08 年9月份以来大宗商品价格持续下降,企业的平均毛利率都有较大幅度提升,部分弥补销售下滑带来的利润下降。虽然今年大宗商品价格有所反弹,但距离前期高点仍有较大距离,未来龙头公司的毛利率仍然会维持一个较高的水平。

在空调板块中,最有可能率先创出历史新高的品种是格力电器。今年一季度公司产品价格未作调整,在成本下降、出口收入下滑的情况下,毛利率达到24.4%,季度净利润仍维持高位。预计后几个季度毛利率将小幅下降,全年毛利率仍有上升。同时,公司二季度内销情况较好,6月份的表现超过5月份,预计全年收入增速将在5%-8%之间。公司并不认同空调行业存在发展瓶颈的说法,未来仍将致力于在空调制冷领域做大做强,冷冻车、冷库、变频或中央空调压缩机、变频电机和各类模具等都有可能会成为未来的利润增长点。

图2:格力电器各季度净利润对比(2007年一季度-2009年一季度)

单位:亿元

数据来源:上海财汇信息技术有限公司

当前,公司估值水平处于多年来的低位,而股价走势一般主要受到珠海格力房产公司减持的影响。随着减持临近尾声,后期制约股价上涨的因素趋于弱化,再创历史新高或许只是时间问题。

原料药板块:垄断成就VE高毛利率

2007年开始,以VE为代表的维生素行业进入了一轮景气周期。VE价格在07-08 年出现大幅上涨后,在08年底出现了波动。国都证券认为,这种波动具有一定偶然性特征,因为决定VE景气周期长短的最终因素是供求关系。目前VE的供需格局基本稳定,供求相对平衡。因此,在这种供需格局没有产生重大变化之前,VE的景气周期是不会结束的。

经过2-5 月的去库存化之后,浙江医药和新和成的维生素E 库存基本上消化完,而DSM4 月份维生素E 开始减产,维生素A 停产,之后新和成也宣布维生素A 和维生素E 将先后停产,之后下游明显感觉到VE 供给偏紧,导致维生素E 的价格出现了大幅反转,目前经销商报价已经达到180 元/公斤,逼近08 年高位。

从未来趋势来看,虽然维生素E 的需求虽然有一定程度的萎缩,但该产品的竞争格局基本没有发生变化,VE 一直是供给略有不足的产品,未来受新和成搬迁等因素影响,其供给整体仍将偏紧,预计未来价格将在150 元-180元的较高区间形成均衡。

图3:国内VE价格走势(2003.06-2009.07)

数据来源:健康网

历史上1998 年之前全球VE 生产集中在罗氏、巴斯夫和安迪苏手里,价格约有8-9 年时间维持在高位,目前全球VE 生产格局重归稳定。全球VE油总产能在5.65万吨左右:其中,DSM约为1.8万吨,产能最大; BASF次之,拥有1.5万吨产能;国内企业中,浙江医药产能在1.2万吨左右;新和成产能在1万吨左右;此外,西南合成还有1500吨VE油产能。由于属于寡头垄断的市场格局,厂商对于产品价格的掌控能力非常强,预计VE 价格也将在相当长的时间中维持在高位,相关企业维持高毛利率的可能性非常大。

就国内两家相关上市公司浙江医药和新和成而言,浙江医药已经率先创出历史新高,而新和成受前期停产检修的影响走势弱于浙江医药。随着后期新和成的复产以及业绩的明朗化,其创出历史新高的潜力是具备的。

图4:新和成各季度净利润对比(2007年一季度-2009年二季度)

单位:亿元

数据来源:上海财汇信息技术有限公司

 

有创新高潜力的投资组合

除了上述三个板块外及其中的贵州茅台、山西汾酒、格力电器、新和成等4只股票外,我们认为3G板块中的中兴通讯、医药行业中的云南白药、公用事业板块中的中山公用、制造业中的黔轮胎A、地产行业中的保利地产以及贵金属行业中的中金黄金等公司,股价都存在创新高的潜力(表2)。

表2:具备创历史新高潜力个股组合

股票代码

股票名称

7.23收盘价(元)

历史高位(元)

创新高所需涨幅

000063

中兴通讯

34.96

43.48

24.37%

000538

云南白药

36.90

41.56

12.63%

000589

黔轮胎A

12.55

14.06

12.03%

000651

格力电器

23.75

27.57

16.08%

000685

中山公用

29.72

34.50

16.08%

002001

新和成

38.44

59.58

54.99%

600048

保利地产

30.28

37.76

24.70%

600489

中金黄金

63.46

72.26

13.87%

600519

贵州茅台

146.30

228.56

56.23%

600809

山西汾酒

31.90

46.89

46.99%

数据来源:《股市动态分析》整理

 

  评论这张
 
阅读(3430)| 评论(3)
推荐 转载

历史上的今天

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017