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基金经理之诚信的背后

——《股市动态分析》主编赵迪的博客

 
 
 

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关于我

赵迪,毕业于南开大学金融学系。主要研究方向为证券投资基金,现任《股市动态分析》杂志主编。著有财经文学作品《基金经理》、《资本剑客》、《资本的崛起》、《基金经理之诚信的背后》。主编投资者教育类读物《基民天下:用基金投资构筑个人财富》。应深交所邀请主笔《深交所证券教室:基金投资20讲》,应深圳金融顾问协会邀请组织策划《中国最佳私募基金之定价中国》。

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基金公司股权价值恢复性增长 全行业估值1300亿元  

2009-07-21 08:34:27|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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本刊曾在去年四季度对基金公司股权价值进行过一次评估,当时A股市场处于2000点下方的低位。如今,伴随着市场的回暖,基金行业资产管理公司连续两个季度出现回升,这一数据亦符合本刊前期所做出的基金业调整周期结束的判断。我们依据二季度末各家基金公司的资产管理规模数据,对基金行业各家公司股权价值进行全面重估,以期更准确的反映基金公司的投资价值。

基金全行业股权价值约1300亿元

我们采取业界通用的基金管理公司股权价格与管理资产规模比率(Price/AUM)来计算基金公司股权价值。我们认为,在A股市场强势上扬、全球金融市场走出低谷的大背景下,中国资产管理行业可以享有高于全球平均水平的Price/AUM比率。对于快速增长的中国基金业来说,6%的Price/AUM比率可以作为评价全行业的均值标准。

在基金公司资产管理规模方面,我们对原始数据进行一次修正。考虑到货币市场基金管理费显著低于权益类基金产品,我们将货币市场基金规模乘以一个系数(0.5)加以考量。此外,我们的评估中没有考虑专户理财和QDII产品。对于QDII产品规模较大的基金公司,其股权价值可能在本次评估中被低估。

经过计算,中国基金全行业60家公司合计股权价值为1293.45亿元。其中,华夏基金管理公司、博时基金管理公司、易方达基金管理公司位列行业三甲,股权价值分别为117.66亿元、80.35亿元和67.93亿元。此结果与去年四季度的评估结果在位次上没有大变化。而于去年末相比,华商基金管理公司、金鹰基金管理公司、中邮创业基金管理公司由于业绩比较突出、资产管理规模增速较快,股权价值得到提升;而长盛基金管理公司则由于创新产品的发行使得规模迅速上升,同样提升了股权价值。而去年末固定收益类产品所占比重较大的基金公司的资产规模则在今年上半年出现一定的缩水,股权价值也有所下降。

表1:中国基金公司股权价值评估(截至2009年二季度)

基金

股权价值(亿元)

基金

股权价值(亿元)

华夏基金

117.66

中银基金

14.39

博时基金

80.35

中海基金

11.99

易方达基金

67.93

长信基金

11.85

嘉实基金

61.86

友邦华泰基金

11.50

广发基金

58.22

国海富兰克林基金

10.21

南方基金

57.02

申万巴黎基金

8.43

大成基金

52.05

万家基金

8.05

华安基金

44.34

泰信基金

7.79

交银施罗德基金

35.42

信诚基金

7.22

银华基金

35.23

银河基金

6.80

富国基金

34.11

农银汇理基金

6.72

融通基金

34.09

宝盈基金

6.64

景顺长城基金

32.10

东方基金

5.87

鹏华基金

30.90

汇丰晋信基金

5.82

汇添富基金

28.87

华商基金

5.80

华宝兴业基金

28.45

国联安基金

5.51

诺安基金

28.03

信达澳银基金

5.35

长城基金

26.43

东吴基金

4.88

上投摩根基金

26.33

益民基金

4.39

工银瑞信基金

25.78

诺德基金

3.04

长盛基金

25.32

华富基金

3.04

国泰基金

25.26

天治基金

2.78

中邮创业基金

25.00

金元比联基金

2.76

海富通基金

23.34

天弘基金

2.42

兴业全球基金

22.46

中欧基金

2.17

光大保德信基金

21.48

金鹰基金

2.09

招商基金

20.92

浦银安盛基金

1.29

建信基金

20.81

摩根士丹利华鑫基金

1.19

国投瑞银基金

16.89

新世纪基金

1.06

泰达荷银基金

14.88

民生加银基金

0.87

数据来源:《股市动态分析》杂志社

 

持有优质基金公司股权的上市公司获益显著

我们注意到,部分上市公司持有基金管理公司股权,这将给上市公司带来一定的收益。尤其是优质的基金公司股权,相对于上市公司的投资成本而言,增值幅度十分可观。

按照我们的测算,烽火通信持有的2000万股广发基金管理公司股权价值9.71亿元,折算成烽火通信每股价值为2.37元,而中信证券持有华夏基金管理公司100%股权,折算成每股价值为1.77元。近期,中信证券不得不出售华夏基金管理公司部分股权,虽然会影响其长期收益,但短期来看,当期投资收益却可能呈现爆发性增长并回流大量现金。考虑到两家基金管理公司资质处于行业领先水平,未来带给上市公司的利润贡献比重还会进一步上升。

表2:部分持有基金公司股权的上市公司每股价值折算

上市公司

持有基金公司股权

持股数量(万股)

持股比例(%)

持股价值(亿元)

折算每股价值(元)

烽火通信

广发基金

2000

16.67

9.71

2.37

中信证券

华夏基金

13800

100.00

117.66

1.77

东北证券

东方基金

4600

46.00

2.70

0.42

长江证券

长信基金

7350

49.00

5.81

0.35

康美药业

广发基金

1200

10.00

5.82

0.34

海欣股份

长信基金

5150

34.33

4.07

0.34

中集集团

交银施罗德基金

1000

5.00

1.77

0.07

广州药业

金鹰基金

2000

20.00

0.42

0.05

城投控股

东方基金

1800

18.00

1.06

0.05

招商银行

招商基金

5344

33.40

6.99

0.04

苏州高新

友邦华泰基金

400

2.00

0.23

0.03

武钢股份

长信基金

2501

16.67

1.98

0.03

美的电器

金鹰基金

2000

20.00

0.42

0.02

浦发银行

浦银安盛基金

10200

51.00

0.66

0.01

中国铝业

农银汇理基金

3000

15.00

1.01

0.01

数据来源:《股市动态分析》杂志社

长期来看,中国基金业仍具有较大的成长潜力。虽然交银施罗德基金管理公司、招商基金管理公司、浦银安盛基金管理公司对三家上市银行的利润贡献较小,但随着银行系基金公司的成长,其重要性会得到进一步彰显。

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