谢舒

这句话其实主要不是给个人投资者看的，主要是对那些短炒套利、影响市场稳定的机构说的。当然，散户可为风险鉴。

其实基金公司在熊市里欢迎散户，他们害怕机构快进快出影响基金投资，基金残存那一点点净值已经经不起折腾了。上月“第一牛基”经理王亚伟发新基金就拒绝1000万元以上的单笔申购。

什么基金现在不能买？理论上说基金是长期投资品种，只要你不对收益率有过高期望，任何时候都可以买，尤其是熊市，在相对底部区域买入，然后闭着眼睛长期持有，终究会赚钱。

但是，精打细算地看，短期还是有诸多风险存在。

三季度大热的债券基金短期面临回调压力。如果现在买股票和股票基金，沪指1000点至1800点之间尚为“L”型相对底部，买债基可不是抄底，现在债市已经爬到半山腰，随时有回调可能。

债市之前大涨的两个基本面是降息预期和机构资金大量从股市涌向债市。国债方面，今年前10月国债指数涨幅达到6.7％，国泰、诺安等基金公司测算债券涨幅已经透支了约100个基点的降息空间。而央行在10月29日的一个半月内第三次降息幅度是27个基点。

企业债和公司债是今年打债资金热捧品种。但是由于企业违约概率的上升和一些被市场放大的不确定事件的影响，市场对信用溢价要求增大。前期市场追捧的高票面利率、无担保、信用级别较低的信用债券被市场摈弃，08 江铜债和08 新湖债更是创下了6.9%和6.64%的单日跌幅，短短一周即跌破发行价。

由于前期涨幅过大，企业债公司债仍然存在回调压力。嘉实债券基金甚至提出：不排除政府不断救市最终制造出阶段性行情的可能性，届时资金流向股市将给债市造成巨大波动，四季度应该密切关注上述风险。

今年以来（截至11月4日）收益率超过7％的5只债券基金（见表1）都配了相当比例的企业债，其中华夏债券AB、C配置企业债比例都达到24％。疑虑在市场上已经显现出来，出于落袋为安心态，今年最赚钱品种债券基金在三季度反而遭遇份额净赎回。

表1：今年以来收益率超过7％的5只债券型基金

此外，封闭式基金基于分红而获得的套利空间大幅缩水。三季报显示，30只传统封基中，基金同盛、基金久嘉、基金泰和、基金鸿阳、基金天华、基金裕隆、基金金鑫、基金裕泽等9只封基可分配收益为负，暂时无红可分，阴跌的四季度很难扭转预期。基金天元等12只基金三季度末可分配收益为正，但由于最新单位净值低于一元面值，不能分红。

这样，具有分红能力的传统封基仅有9只。四季度股市仍处在震荡下跌周期中，封闭式基金难逃此劫，因此悲观的预期认为封基全年的净收益将可能为负值，大多数封基将无法进行2008年度收益分配。

封基虽然近期折价率扩大有7只超过30％，但是折价率本身就包含了对后市净值下跌风险的考虑，而且上半年封基因为2007年分红已被炒作一轮，交易价格有回调动力。综合考虑红利分配后折价率和到期收益率，测算下来价值中不存在高估比例的仅有基金汉兴一只。高估最多的基金汉鼎高估比例竟达到64.8％（见表2）。

偏股基金今年内都很难看到起色。前三季度，243只开放式偏股基金全线亏损，业绩最好的申万巴黎盛利强化配置净值也亏损了10.36%。

像上半年一样在股市下跌通道中可能还存在月内5－10％套利机会的几率越来越小。投资基金获得超过10％的年收益率今年亦很难达到。

作为避险并抵御通胀压力，买货币基金相对来说预期最稳定，最差不会低于2％，好一点的都能跑过现在一年期定存利率3.6%。债券基金可以等到债市这轮回调确定后再适当介入。总的来说今年买基金还是长线布局为妙。