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基金经理之诚信的背后

——《股市动态分析》主编赵迪的博客

 
 
 

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关于我

赵迪,毕业于南开大学金融学系。主要研究方向为证券投资基金,现任《股市动态分析》杂志主编。著有财经文学作品《基金经理》、《资本剑客》、《资本的崛起》、《基金经理之诚信的背后》。主编投资者教育类读物《基民天下:用基金投资构筑个人财富》。应深交所邀请主笔《深交所证券教室:基金投资20讲》,应深圳金融顾问协会邀请组织策划《中国最佳私募基金之定价中国》。

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4000点上方,我们该如何投资  

2007-08-06 08:48:34|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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4000点上方,我们该如何投资

赵迪

 

我想最近很多做投资的朋友都会讨论,现在大盘又创新高了,是不是风险比较大了,我们应该激流勇退还是继续留在市场中呢?

其实,类似的问题在过去的一年中就曾一直困扰着我。2006年,在经过了漫长的熊市严冬之后,中国股市的春天的确是到来了。然而,当我们已经习惯了拼搏熊市的孤独,在真正的牛市煌煌而来的时候,理性、保守的风格似乎不再适应市场的疯狂。当一家家濒临退市的公司因为一个个根本无法兑现的题材出现十几个涨停板的时候,价值投资理念显得如此的苍白无力。直到“5.30”之后,这些题材股开始回归本来面目的时候,我们才想起巴菲特的名言——当潮水退去的时候,才知道谁在裸泳。

然而,新的问题又在困扰我们,就是开篇提出的问题,当在蓝筹股的带动之下,市场第三次突破4000点并创出新高,市场整体估值水平已经不便宜的时候,我们究竟应该如何投资?

周围有很多投资股票的朋友是刚刚进入这个市场的。当我问他们为什么要进入这个市场?他们异口同声地回答,因为现在是牛市,炒股能够赚钱。其实,绝大多数的投资者可能都会这样考量,这几年是牛市,我们来投资赚点钱,等到熊市到来了,我们就拿着离开这个市场。在这一点上,我比较同意东方港湾投资管理公司总经理但斌先生的看法——如果我们选择了投资,那么投资就应当是贯穿我们一生的事情,而不是说以投机或者赌博的心态来进入这个市场。那样的话,我们是不可能全身而退的,因为一个赌徒,是不可能赚了钱之后选择退出市场的,相反,只会在赔得精光之后黯然离开。

我们愿意投资,享受投资的过程,最重要的原因是我们看好我们的祖国,一个拥有五千年历史的伟大国家,正以一种全新的姿态崛起于世界的东方。在我的财经小说《基金经理》一书中,其实一直在描述两种理念的交锋:一种是做多中国,认为中国的崛起是不可逆转的历史潮流,短期可能会受到经济周期规律、对外贸易摩擦、经济结构转型等原因出现阶段性的调整,但从长期来看,崛起的中国必然会伴随着一个强大的资本市场,因此,做多中国是我们不二的选择。第二种理念是ST中国,认为如果把整个中国看作一只大的股票,那么它的名称之前应当加上“ST”的代码,因为高速增长的中国经济其实伴随着很多问题,包括经济增长质量低、物价上涨、财富差距过大、高能耗与环境污染、就业与社会保障等。这些问题如果不加以解决,中国前面这顶ST的帽子是不会被摘掉的,言外之意,投资中国会伴随着很大的风险。

两种观点都有一定的道理,都可以找到可以佐证的实例。在《基金经理》所讲述的故事中,前一种理念最终取得了胜利。也就是说,在我的观念之中,最终选择了“做多中国”。在我们和外国投资者接触的时候,能够明显感受到他们更看好中国,但我们在讨论投资的时候却发现自己的同胞很多时候却对我们的祖国充满疑虑。我们承认,中国经济就像一辆高速行驶的法拉利赛车,而且目前正在进入弯道,如何在有限的减速下驶过弯道重新步入直道,是摆在我们每一人面前的问题。我们相信顺利的转弯需要大的勇气和智慧,我们更相信伟大和勤劳的中国人民拥有这样的勇气和智慧。

因此,在回答4000点上方,我们究竟应该如何投资这种问题的时候,我的答案是把投资的眼光看得更加远一些。我们思考,当十年、二十年之后,中国的GDP已经赶上美国等发达国家的时候,中国最优秀的企业在资本市场中的市值理所应当赶上甚至超越美国最优秀的企业。当工商银行的市值第一次超过花旗的时候一度被看作不可理喻的玩笑;但近期工商银行的市值再度超越花旗的更多的是一种赞许和期待。那么,二十年之后,茅台、张裕的市值可不可以超越可口可乐?柳工、山推的市值可不可以超越卡特比勒?现在看来可能是光荣与梦想,但若干年后可能在这些不断进取和寻求突破的企业中变为现实。

回到当年的市场中来,如果简单比较现在的4500点和两个月前的4300点,虽然指数上涨了两百点,但市场的整体风险其实是在下降的。第一,结构性调整加大了优秀公司和劣质公司的分化,整体上提升了市场估值的合理性;第二,如果我们以股东的身份看待优秀的上市公司,它们又为我们打了两个月的工,其价值理应高于两个月前,如果股价没有变化,其价值得到进一步提升。

所以,我建议投资者不要沉溺于图表美丽的线条之中,尽管我并不否认技术分析有一定的合理性。资本市场的规律决定了牛市和熊市轮回交替,对中长期趋势做出判断是必要的。但是,沉溺其中让我们执著于太多的战术技巧,而忽略了大的战略方针。在中国崛起的过程中,一定会诞生出伟大的企业,像微软,像可口可乐。长期拥有这样的伟大企业的股权,必然能够给我们带来长期和丰厚的回报。在熊市的调整中,这些企业的下跌将会是极其有限的,甚至可能打破牛熊轮回的规律。况且,从战术的角度来说,当市场整体估值趋于合理的时候,这些伟大企业的投资价值和投资机会更加明显。例如食品饮料行业,虽然短期来看并非市场的热点板块,但是,在宏观经济强劲增长和行业景气度整体维持较好的支持下,食品饮料各子行业的龙头公司可望从消费升级中持续受益中。俗话说民以食为天,我们完全有理由期待其中的龙头上市公司未来多年可以保持超越行业平均水平以及GDP的增长速度。

当我们用更加长远的眼光来看待这些伟大企业的股权价值的时候,投资将会是一件轻松和快乐的事情。正如但斌先生所说,伟大的资本市场从来都是慷慨的,但是慷慨的资本市场只会惠及拥有智慧的人。

 

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